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2025年5月7日，中国人民银行与中国证监会联合发布《关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告》，债券市场”科技板”正式落地。整整一年过去，科创债市场交出了一份亮眼的成绩单——全市场共发行科创债2391只，发行规模合计2.61万亿元，环比增长106.2%，成为支持科技创新和培育新质生产力的重要金融基础设施。

一、万亿规模背后的结构性跃升

科创债市场一年的发展速度远超预期。2.61万亿元的发行规模不仅体现了市场需求的旺盛，更反映了政策红利与金融供给侧改革的深度共振。从发行主体来看，科创债已从早期的单一国有平台扩展到民营企业、证券公司、科技园区开发主体等多元化格局。民企发行占比从初期的不足3%提升至8.7%，虽然绝对比例仍然偏低，但增长趋势明确。

从期限结构来看，交易商协会优化后的科创债期限明显拉长，5年期及以上品种占比超过六成，与科技创新项目长周期特性更加匹配。票面利率方面，受市场利率下行和政策支持双重影响，科创债发行利率整体走低，部分优质主体发行利率已跌破2%，融资成本显著下降。

二、首单可交换条款科创债开启股债联动新范式

2026年5月15日，湖南湘江新区国有资本投资有限公司在上交所成功发行全国首单附可交换条款的科技创新公司债券，发行规模5亿元，期限5年，票面利率1.86%，全场认购倍数达3.84倍，创下全国AA+主体5年期债券利率新低。这笔债券的最大创新在于首次引入了”债转股”选择权——投资人可在第3个或第5个付息日前，将所持债券转换为标的基金湘江盛世基金份额，实现”债性保底、股性增值”的双重价值。

这一创新的深层意义在于破解了科创融资中长期存在的周期错配难题。科技创新项目从研发到产业化通常需要5到10年，传统债券的固定收益模式难以充分分享企业成长红利，而纯股权投资又面临早期高风险的约束。可交换条款将债性的安全边际与股性的增值空间有机结合，为科创融资提供了一种风险收益更加平衡的工具选择。

三、区域分化加剧：强者恒强格局下的中西部机遇

科创债市场的高速增长并非均匀分布。从区域数据来看，长三角、珠三角和京津冀地区占据了全国科创债发行规模的七成以上，中西部地区虽然增速可观但基数仍然偏小。以河南省为例，一年来各类主体累计发行科创债56只、规模354亿元，在全国处于中游水平；而四川省作为西部科技创新高地，科创债发行规模与省内科技资源禀赋仍存在较大落差。

区域分化的根源在于科创债发行需要三个核心条件：一是拥有足够数量的科技企业和科技园区作为发行主体或资金投向；二是具备成熟的债券市场承销和投资者基础；三是地方政府有相应的贴息、风险补偿等配套政策支持。中西部地区在前两个条件上天然弱势，但可以通过第三个条件——政策创新来弥补。

江苏省的做法值得借鉴。2026年江苏省科技创新债券贴息申请正式落地，对符合条件的科创债以募集资金中的可贴息规模为基数，对债券发行利率超过LPR减100个基点部分给予发行主体不超过50%的贴息。这种”财政贴息+市场化发行”的组合模式有效降低了科创债的融资成本，激发了发行主体的积极性。

四、财政金融协同：从单一工具到组合拳

科创债市场的蓬勃发展离不开财政金融协同政策的系统性支撑。2026年，财政部等多部门推出了一揽子6项财政金融协同政策，设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，综合运用贷款贴息、融资担保、风险补偿等方式，为科技创新提供全链条资金支持。

具体到科创债领域，政策组合包括：一是人民银行将研发投入水平较高的民营中小企业纳入再贷款政策支持领域，为科创债投资者提供流动性支持；二是技术改造和设备更新贷款支持范围扩展到电子信息、人工智能等14个领域，扩大了科创债资金投向的覆盖面；三是中小微企业贷款贴息政策按照贷款本金给予年化1.5个百分点、期限不超过2年的贴息支持，单户贴息贷款规模上限5000万元。

内蒙古出台的《金融支持实体经济十条举措》则提供了另一种思路——设定量化目标推动金融机构年内新增科技贷款800亿元、支持企业发行科技创新债券全年累计规模500亿元、设立总规模不低于10亿元的科技创新投资子基金，通过”贷款+债券+股权”的组合方式构建多层次科技融资体系。

五、展望：从规模扩张到质量提升的关键一跃

科创债市场用一年时间走完了传统债券品种需要数年才能完成的规模积累，但下一步面临的挑战是如何从规模扩张转向质量提升。核心问题包括：一是如何进一步提高民营企业发行占比，让科创债真正成为各类科技企业的融资工具而非国有平台的专属通道；二是如何完善科创债的二级市场流动性，形成合理的价格发现机制；三是如何建立科创债资金使用的跟踪评估体系，确保募集资金真正投向科技创新领域而非被挪作他用。

对于四川而言，抓住科创债市场发展的窗口期具有重要意义。四川省拥有电子信息、装备制造、医药健康、航空航天等优势产业集群，科技资源禀赋在西部名列前茅。建议从三个方面发力：一是出台省级科创债贴息政策，降低发行成本；二是建立科创债项目储备库，筛选优质科技企业纳入发行梯队；三是探索”科创债+政府引导基金”联动模式，将债券融资与股权投资基金有机结合，形成覆盖企业全生命周期的资本支持体系。

债市”科技板”一周年只是一个起点。随着政策体系的不断完善和市场机制的持续优化，科创债必将在支持科技创新、培育新质生产力、推动经济高质量发展中发挥更加重要的作用。从2.61万亿到下一个里程碑，需要的不仅是规模的继续扩张，更是制度创新的深度推进。

四川业信集团发展研究中心

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资本市场服务科技创新正在迎来里程碑式的突破。截至2026年4月末，上海证券交易所科创债累计发行规模已突破万亿元大关，标志着我国科技创新债券市场从试点探索走向规模化发展的新阶段。与此同时，全国首单附可交换条款的科技创新公司债券成功发行，股债联动机制的创新为科创融资打开了全新的想象空间。

一、万亿里程碑：科创债从试点到规模化发展

上交所科创债的发展轨迹堪称中国资本市场支持科技创新的缩影。2021年，上交所率先试水科创债；2022年5月出台专项规则，标志着科创债进入规范化发展阶段；2025年推进”科创债2.0″升级，进一步完善产品体系和服务机制。四年深耕，上交所科创债已形成独立的”K标识”板块与专属做市机制，成为服务新质生产力的重要金融引擎。

万亿规模的背后是市场参与主体的持续扩容。自2022年5月至今，科创债发行主体从最初的少数大型科技企业逐步扩展到覆盖各类型科技创新企业，行业分布涵盖集成电路、人工智能、生物医药、新能源等战略性新兴产业。债券期限结构也在持续优化，2026年3月交易商协会优化机制后，270天以下科技型企业科创债和三年期以下股权投资机构科创债实现清零，有效缓解了科创领域”短债长投”的期限错配难题。

二、股债联动创新：全国首单附可交换条款科创债落地

5月15日，湖南湘江新区国有资本投资有限公司2026年首期科技创新公司债（附可交换条款）在上海证券交易所成功发行，发行规模5亿元，期限5年，票面利率1.86%，全场认购倍数达3.84倍，发行利率创下全国AA+主体5年期债券新低。

本期债券的最大亮点在于首次在交易所市场引入”附可交换条款”股债联动机制。根据条款设计，投资者可在第3个、第5个付息日前，将持有债券转换为标的基金——湘江盛世基金份额，实现”债性保底、股性增值”的双重收益特征。这一创新打破了传统科创债纯债模式的局限，为投资者提供了分享科技企业成长红利的通道，同时也为发行主体降低了融资成本。

股债联动机制的意义不仅在于产品创新本身，更在于它打通了债券市场与股权市场之间的壁垒，形成了”债权融资—股权投资—企业成长—价值实现”的完整闭环。这种模式如果得到市场验证并推广，将对整个科创融资产生深远的示范效应。

三、政策协同发力：财政贴息与信贷支持双轮驱动

科创债市场的蓬勃发展离不开政策体系的协同支持。财政贴息政策是近年来各地支持科创债发行的重要工具。截至目前，江苏、四川、广西等地已出台省级科创债贴息政策，上海杨浦、上海徐汇、北京昌平、浙江宁波、杭州高新区、江苏南通、四川遂宁、山东济南等地也出台了地市级和区级贴息政策。

以江苏省为例，2026年度科创债贴息政策对债券发行利率超过LPR减100个基点部分，给予发行主体不超过50%的贴息。这种精准的财政支持有效降低了科创企业的融资成本，提升了科创债的市场吸引力。

信贷端的政策支持同样在加码。中国人民银行等三部门近日印发通知，明确扩大支持科技创新和设备更新的范围，将技术改造和设备更新贷款支持范围扩展至电子信息、人工智能、设施农业、消费商业设施等14个领域，着力做好对企业购买人工智能设备和软件服务的金融服务，促进”人工智能+产业”发展。科技创新和技术改造再贷款增量政策的支持对象从传统设备更新延伸至”人工智能+产业”和软件服务等软性投入，覆盖更广泛的实体经济场景。

四、民企参与度提升：科创债市场结构持续优化

长期以来，民营企业资产规模小、抗风险能力弱等信用特征与债券市场低风险偏好之间形成供需错位，存在无形的发行门槛。但随着”科技板”的落地和科创债2.0升级，这一局面正在发生改变。

数据显示，”科技板”落地一年来，民营企业科创债占比已升至8.7%，发行规模约为上一周期的2.5倍。低评级主体的突破和民企参与度的提升，表明科创债市场的包容性和覆盖面正在持续扩大。广东近期出台的独角兽企业培育方案也明确提出，支持独角兽企业上市融资和发行科技创新债券，进一步丰富了科创债发行主体的层次结构。

内蒙古出台的2026年金融支持实体经济十条举措中，明确提出推动金融机构年内新增科技贷款800亿元，支持企业发行科技创新债券全年累计规模500亿元，并设立总规模不低于10亿元的科技创新投资子基金。这些举措从信贷、债券、股权三个维度构建了支持科技创新的完整金融链条。

五、展望：万亿之后的质量跃升

科创债市场在实现万亿规模突破后，正面临从”量升”到”质优”的关键转型。一方面，需要进一步完善信息披露和评级体系，提高市场透明度和定价效率；另一方面，应持续推动产品创新，探索更多元化的股债联动机制，满足不同发展阶段科技企业的融资需求。

对于四川等中西部地区而言，科创债市场的快速发展提供了重要的融资渠道创新机遇。地方政府和金融机构应积极把握政策窗口期，推动更多优质科技企业通过科创债市场获得低成本融资，为区域经济转型升级和科技创新能力提升注入强劲动力。

四川业信集团发展研究中心

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二〇二六年五月，中国科技融资体系迎来一系列标志性进展。债市”科技板”落地一周年之际，全市场累计发行科创债两千三百九十二只，总规模突破二点六万亿元，较前一年增长百分之一百零八。与此同时，地方债券年内发行规模突破四万亿元，专项债”自审自发”试点扩围至十四省，全国首单附可交换条款科创公司债成功发行。财政与金融工具的协同创新正在加速构建科技创新融资的新格局。

科创债”科技板”一周年规模增长百分之一百零八

Wind数据显示，自二〇二五年五月七日至二〇二六年五月六日，全市场累计发行科创债两千三百九十二只，总规模达二点六零八万亿元。与”科技板”落地前一年相比，科创债发行规模增长近百分之一百零八，在同期信用债市场中的占比由百分之六提升至近百分之十二。

更值得关注的是，科创债对民营企业的包容度明显高于传统信用债。一年来，共有百家广义民营科技型企业发行科创债超过三百只，融资规模超过三千亿元。这一数据表明，科创债正在成为民营科技企业获取长期资金的重要渠道，有效缓解了科技企业融资难、融资贵的问题。

首单附可交换条款科创公司债落地

五月十五日，湖南湘江新区国有资本投资有限公司在上交所成功发行全国首单附可交换条款科技创新公司债。本期债券发行规模五亿元，期限五年，票面利率百分之一点八六，全场认购倍数达三点八四倍，创全国AA加主体五年期债券利率新低。

该债券最大亮点在于首次在交易所市场创新引入”附可交换条款”股债联动机制，投资人可在第三个、第五个付息日前将所持债券转换为标的基金份额，实现”债性保底、股性增值”的双重价值。这一创新设计有效平衡了科创投资风险与收益，为科技金融建设提供了实践范例。

地方债发行突破四万亿专项债扩围提速

同花顺财经五月十四日报道，年内地方债券发行累计已突破四万亿元关口。四月十七日，国务院同意将河北、江西、湖北、重庆纳入地方政府专项债券项目”自审自发”试点范围，试点省份由此扩围至十四省。

扩围政策落地后，各试点地区发债动作频频。五月十二日湖北发行五十七亿元专项债和二百零九亿元再融资专项债，此前江西、重庆也在纳入试点后迅速启动发债工作。五月十五日，宁夏、福建等地也相继公告发行专项债计划。专项债募集资金重点投向市政基础设施、交通基础设施、社会事业等领域，为科技创新基础设施建设提供了稳定的长期资金来源。

深圳科技金融周即将启幕

五月二十七日二十九日，第二十届深圳金博会、深交所二〇二六年全球投资者大会及中国基金报全球资产管理论坛将共同构成二〇二六年深圳科技金融周。深圳拥有国家级高新技术企业超二点五万家、境内外上市公司超六百家，科技贷款余额已突破万亿元规模。

本届金博会以”AI时代制造业与服务业协同发展”为主题，总面积达三万平方米，设置五大主题展区，汇聚三百余家境内外金融机构、四百余家科创企业。科技金融周将成为展示中国科技金融创新成果、推动产融对接的重要平台。

财政金融协同构建科技创新融资生态

从科创债规模爆发到专项债扩围提速，从首单可交换条款创新到科技金融周盛大启幕，二〇二六年科技融资市场呈现出多维度、全链条的发展态势。财政政策通过专项债为科技基础设施提供长期资金，资本市场通过科创债为科技企业提供直接融资渠道，金融创新工具不断拓宽科创融资边界。

四川业信集团发展研究中心认为，科创债的快速增长和专项债的提速发行，标志着中国科技创新融资体系正在从单一工具支持向多层次资本市场协同转变。未来，随着更多金融创新工具的涌现和财政金融政策的深度协同，中国科技创新融资生态将更加完善，为新质生产力发展提供更强有力的支撑。

业信集团在审计评估、项目咨询、投融资服务等领域具备完整的专业能力体系，能够为政府专项债项目提供全生命周期咨询服务，为科技企业提供融资方案设计和政策申报辅导，为金融机构提供科技项目风险评估和信用评价支持。

四川业信集团发展研究中心 研究整理

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