2026年以来，中国基础设施领域的投融资格局正在经历深刻变革。一方面，地方政府专项债券额度持续扩大，成为拉动基建投资的核心工具；另一方面，基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）从试点走向常态化，为存量资产盘活提供了全新路径。两者的协同正在为科技园区这一新型基础设施打开前所未有的融资通道。
专项债与REITs在融资链条中扮演着截然不同但高度互补的角色。专项债主要解决的是项目建设期的资金需求，地方政府通过发行专项债券筹集资金用于园区土地整理、基础设施建设、标准化厂房和研发楼宇的建造。这一阶段资金需求量大、回收周期长，正是专项债发挥作用的主要场景。而REITs则聚焦于运营期的资产证券化，当科技园区建成投入运营并产生稳定现金流后，可以通过发行REITs将底层资产打包上市，实现资金的回笼和循环利用。
这种”专项债建设+REITs退出”的模式正在多个城市落地实践。以成都天府新区为例，当地利用专项债资金建设了一批科技创新产业园，涵盖人工智能、生物医药、集成电路等战略性新兴产业方向。园区运营两年后出租率超过85%，年租金收入稳定在2亿元以上，已经具备了发行REITs的基本条件。通过REITs上市回笼的资金，又可以投入新一轮的园区建设，形成了”投资-建设-运营-退出-再投资”的良性循环。
从财政视角看，这一协同模式有效缓解了地方政府的债务压力。传统模式下，专项债用于建设项目后，还本付息完全依赖项目自身收益或财政补贴，周期往往长达十年甚至二十年。引入REITs退出机制后，运营成熟的资产可以在三到五年内实现资金回收，大幅缩短了资金占用周期，提升了财政资金的使用效率。据测算，在理想条件下这一模式可以将单位财政资金的撬动倍数从传统的3至4倍提升到8至10倍。
科技园区之所以成为这一模式的最佳载体，与其独特的资产属性密切相关。相比传统基础设施如高速公路和污水处理厂，科技园区具有更强的现金流生成能力和更灵活的运营模式。园区收入来源多元，包括厂房租金、物业管理费、增值服务收入以及孵化企业的股权收益等。同时科技园区的租户以高新技术企业为主，租约稳定性强，违约率相对较低，这些特征使其成为REITs市场上备受青睐的底层资产类型。
不过这一创新模式在推进过程中也面临着若干挑战。首先是估值定价问题，科技园区作为新型基础设施，其估值方法尚未完全标准化，市场对不同区域、不同产业方向的园区估值存在较大分歧。其次是运营管理能力的门槛，REITs对底层资产的运营管理提出了更高要求，需要专业的资产管理团队持续优化园区运营效率和租户结构。此外税收政策的不确定性也在一定程度上影响了市场参与者的积极性。
从政策层面看，2026年初财政部和证监会联合发布的《关于进一步推进基础设施REITs常态化发行的通知》明确将科技产业园区纳入优先支持范围，并提出了一系列税收优惠和审批便利化措施。多个省份也出台了配套政策，鼓励地方政府将专项债支持的优质园区资产纳入REITs储备项目库。这些政策信号表明”专项债+REITs”的协同融资模式已经从地方探索上升为国家层面的制度设计。
展望未来，随着REITs市场的持续扩容和专项债管理的进一步规范化，两者的协同效应将更加显著。预计到2027年底全国将有超过20只以科技园区为底层资产的REITs产品上市，管理规模有望突破500亿元。这不仅将为科技园区建设提供持续的资金支持，也将推动地方财政从传统的”举债建设”模式向”资产运营”模式转型，为中国科技创新基础设施的高质量发展注入新的动力。
